IBM: acquisizione di Apptio, dividendi, intelligenza artificiale e posizione di collaborazione per un futuro rialzo

International Business Machines (NYSE: IBM) è stato denaro morto poiché i suoi rendimenti hanno sottoperformato il mercato negli ultimi anni. Gli investitori hanno visto le azioni di IBM diminuire del -28,28% nell’ultimo decennio investendo nell’SPDR S&P 500 Fiducia dell’ETF (SPIARE) avrebbe generato un rendimento del 171,92%. Nonostante il basso P/E, l’elevato dividendo e la nuova direzione aziendale, IBM è stato un investimento deludente e ha deluso le aspettative. Se non fosse per il dividendo avendo 23 anni di aumenti consecutivi e un rendimento del 4,96%, IBM sarebbe probabilmente meno popolare di quanto non lo sia già. Sebbene non sia un azionista, mi sono molto interessato a IBM poiché i fondamenti sono forti e l’attenzione di IBM sull’intelligenza artificiale potrebbe cambiare la narrativa nel sentimento degli investitori. IBM continua ad adattarsi al panorama aziendale in evoluzione e ha la capacità di diventare nuovamente interessante; IL l’unica domanda è: IBM sarà accettata come un vero gioco cloud e AI piuttosto che un’azienda tecnologica legacy?

IBM continua a trasformare il proprio business e l’ultima acquisizione consolida la direzione che IBM sta prendendo

Nel novembre del 2021, IBM ha completato la separazione della sua unità di servizi di infrastruttura gestita in una nuova società pubblica. Gli azionisti IBM hanno ricevuto una quota di azioni ordinarie Kyndryl per ogni cinque azioni ordinarie IBM, mentre IBM ha mantenuto il 19,9% delle azioni ordinarie Kyndryl immediatamente dopo la separazione. L’attenzione futura di IBM si è basata sul cloud ibrido e sull’intelligenza artificiale. Arvind Krishna, che era l’ex Cloud Chief di IBM, ha gettato le basi per un futuro digitale poiché è stato una forza trainante dietro l’acquisizione di RedHat per fungere da base per il cloud ibrido e il business AI di IBM. Ciò che sorprende è che Mr. Market e la comunità degli investitori stiano ancora guardando a IBM come a un’azienda tecnologica legacy, soprattutto dopo che ha ceduto le sue attività legacy. IBM è all-in nella sua trasformazione digitale e sta utilizzando le sue scorte di cassa acquisendo Apptio.

Il 26 giugno^th, 2023, IBM ha annunciato di aver stipulato un accordo definitivo con Vista Equity Partners per l’acquisto di Apptio Inc. IBM finanzierà l’acquisizione di Apptio da 4,6 miliardi di dollari con denaro contante anziché attingere ai mercati del debito. IBM ha attualmente 9,34 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti, altri 8,06 miliardi di dollari in investimenti a breve termine tra le attività correnti nel suo bilancio e altri 1,58 miliardi di dollari in investimenti a lungo termine. IBM utilizzerà il 26,45% dei suoi 17,39 miliardi di dollari di liquidità disponibile per acquisire Apptio. Se la cessione dell’unità dei servizi di infrastruttura gestita non fosse sufficiente per rinnovare il volto di IBM, l’utilizzo di 4,6 miliardi di dollari della sua liquidità per favorire la trasformazione del business dovrebbe entusiasmare il mercato. IBM avrebbe potuto parcheggiare i 4,6 miliardi di dollari in Buoni del Tesoro, guadagnando il 3,84% per 10 anni, che sarebbero stati 176,64 milioni di dollari di interessi annuali. Invece, IBM ha ritenuto che un uso migliore del proprio capitale rispetto a un investimento privo di rischi fosse acquisire Apptio e rafforzare le proprie offerte future.

Dal punto di vista di IBM, Apptio accelererà l’avanzamento delle capacità di automazione IT di IBM e consentirà ai leader aziendali di offrire un maggiore valore di business. Quando IBM combina i prodotti Apptio con il suo software di automazione IT e la piattaforma watsonx AI, IBM crede che creerà una migliore proposta di valore per le aziende per gestire e ottimizzare la spesa IT aziendale, promuovendo al contempo sinergie operative lungo la catena del valore. Apptio ha oltre 1.800 clienti, di cui oltre il 60% sono aziende Fortune 100, e il software di Apptio è responsabile della gestione di 650 miliardi di dollari di spesa tecnologica.

Il comunicato stampa IBM sottolinea che le 3 offerte principali di Apptio sono parte integrante del futuro di IBM: ApptioOne, Apptio Cloudability e Apptio Targetprocess.

ApptioOne: funzionalità di gestione e ottimizzazione della spesa del cloud ibrido per analizzare, ottimizzare e pianificare la spesa e il valore dell’IT. ApptioOne viene utilizzato per stabilire processi di pianificazione e gestione finanziaria ripetibili e accurati, fornendo informazioni utili su costi e utilizzo, mentre si confrontano con i concorrenti del settore per l’ottimizzazione continua.

Apptio Cloudability: capacità di visibilità e ottimizzazione della gestione della spesa del cloud pubblico, che collega l’infrastruttura multi-cloud e SaaS con le best practice di gestione finanziaria del cloud per massimizzare il valore della strategia cloud dei clienti.

Apptio Targetprocess: funzionalità di pianificazione degli investimenti agili per allineare le risorse di sviluppo ai risultati aziendali, pianificare e monitorare la fornitura di valore per progetti o prodotti.

I numeri non sono stati rilasciati, ma IBM ha indicato che Apptio è in crescita e redditizio. Dopo aver esaminato Apptio, ritengo che questa acquisizione migliori i segmenti di cloud ibrido e intelligenza artificiale di IBM e dovrebbe favorire sinergie interne, generando al contempo entrate aggiuntive e opportunità di vendita incrociata all’interno di questi segmenti. Questa notizia arriva dopo che IBM e Adobe (ADBE) hanno ampliato la loro partnership per fornire soluzioni per la supply chain dei contenuti utilizzando l’IA generativa. Penso che le persone dimentichino che IBM è stata in prima linea nell’IA sin dall’inizio e, mentre il momento ChatGPT si è appena verificato, IBM ha creato una delle aziende di consulenza più grandi ed esperte nell’IA. I clienti aziendali di Adobe avranno ora accesso agli esperti di consulenza di IBM, che includono 21.000 dati, intelligenza artificiale e consulenti esperti che possono aiutarli a implementare modelli di intelligenza artificiale generativa per il processo di progettazione e creatività. Siamo ancora all’inizio del ciclo AI e ML e IBM si sta posizionando per essere un vincitore nella prossima rivoluzione tecnologica. Ci vorrà del tempo per vedere chi sono i vincitori, ma è difficile negare che IBM si stia posizionando in modo aggressivo per beneficiare della prossima evoluzione della tecnologia.

Il dividendo di IBM è ancora interessante, indipendentemente dal rendimento delle attività prive di rischio

È difficile lamentarsi del dividendo di IBM. IBM offre agli investitori un dividendo di $ 6,64 per azione, un rendimento attuale del 4,96%. IBM ha aumentato il suo dividendo su base annua per 23 anni consecutivi, con un tasso di crescita medio su 5 anni del 2,66%. Il dividendo ha un rapporto di pagamento del 72,69%, che lascia spazio più che sufficiente per futuri aumenti dei dividendi. IBM è anche sul punto di diventare un aristocratico dei dividendi e, quando lo faranno, IBM potrebbe diventare più attraente per il reddito e gli investitori istituzionali.

In un contesto di tassi in rialzo, le attività prive di rischio sono tornate interessanti. Ci sono molti CD che offrono livelli medio-alti del 4% e diversi che raggiungono o superano un rendimento del 5%. Un mercato monetario di Schwab con un investimento minimo di $ 0 genererà il 4,93% e il denaro parcheggiato in un Buono del Tesoro a 10 anni genererà un rendimento del 3,84%. La St. Louis Fed indica che i tassi aumenteranno a circa il 5,6% prima di scendere al 4,6% nel 2024 e al 3,4% nel 2025. Ciò renderà gli asset a breve termine attraenti più a lungo, ma le società che pagano dividendi come IBM dovrebbero diventare più attraenti agli investitori di reddito quando i tassi scendono. Man mano che la Fed abbassa i tassi di interesse, le aziende con una lunga storia di aumenti dei dividendi, come IBM, sembreranno favorevoli, soprattutto quando il rendimento supera quello degli asset privi di rischio. In definitiva, il dot plot della Fed mostra tassi che si attestano tra il 2,25% e il 3,25% a lungo termine, il che renderebbe il dividendo di IBM, se dovesse ancora superare un rendimento del 4%, molto interessante, soprattutto con gli aumenti annuali. Mentre abbiamo un po’ di tempo prima che i tassi scendano, mi aspetto che gli investitori di reddito e i fondi istituzionali che si concentrano sui dividendi saranno più entusiasti di IBM come un forte asset che produce reddito in futuro.

IBM sembra molto economica dal punto di vista della valutazione.

Quando effettui un investimento acquistando azioni di una società, stai pagando il valore attuale per tutto il flusso di cassa futuro della società. Mentre ci sono molti fattori sul motivo per cui i prezzi delle azioni salgono e scendono, i fondamentali contano, anche nei mercati che sono alimentati dal sentimento degli investitori. Ho confrontato IBM con Cisco Systems (CSCO), Broadcom (AVGO), Alphabet (GOOGL, GOOG), Apple (AAPL), Adobe (ADBE), Salesforce (CRM), Meta Platforms (META), Oracle (ORCL) e Microsoft (MSFT) per vedere come appaiono le sue metriche di valutazione rispetto al resto della grande tecnologia. Dal punto di vista della valutazione, guardo il prezzo al flusso di cassa libero (FCF), il P/E a termine del 2023, il P/E a termine del 2024 e la prevista crescita dell’EPS su base annua per il 2024. Se un investimento sembra interessante, eseguirò un’analisi più approfondita analisi finanziaria.

Sappiamo che IBM è stata denaro morto, ma forse la sua valutazione è stata scontata troppo severamente. Nel TTM, IBM ha generato 10,96 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni e ha consegnato 9,6 miliardi di dollari in FCF. IBM è attualmente scambiato a 12,66 volte il suo FCF rispetto a una media del gruppo di pari di 29,59 volte. IBM scambia a un P/E 2023 forward di 14,17 e un P/E 2024 forward di 13,31. IBM prevede inoltre di aumentare il suo EPS nel 2024 del 6,46% su base annua. Mettendo da parte molti aspetti, se dovessi acquistare IBM a una capitalizzazione di mercato di $ 121,51 miliardi, ci vorrebbero 12,66 anni per generare l’investimento originale in FCF rispetto all’acquisto di MSFT per una valutazione di $ 2,53 trilioni poiché occorrerebbero 44,11 anni per generare l’investimento originale da l’attuale livello FCF.

Se dovessi assegnare un multiplo di 29,59 al FCF di ciascuna azienda, che è la media del gruppo di pari, IBM avrebbe una capitalizzazione di mercato di $ 283,9 miliardi. La domanda che pongo è: sarebbe folle per IBM fare trading a questo multiplo? Mettendo da parte che IBM ha un sentimento degli investitori deludente basato sui fondamentali, non penso che sia così folle. ADBE ha generato $ 7,32 miliardi in FCF e scambia a 30,65 volte il suo FCF, CRM ha generato $ 6,3 miliardi in FCF e scambia a 32,59 volte il suo FCF, e ORCL ha generato $ 7,3 miliardi in FCF e scambia a 44,29 volte il suo FCF. I profitti contano e puoi pagare un multiplo molto più basso per più FCF da IBM rispetto ad ADBE, CRM o ORCL. Anche se dovessi scontare la valutazione perché IBM ha una crescita EPS a una cifra media rispetto al 13,13% da ADBE, al 13,9% da ORCL e al 21,07% CRM, IBM dovrebbe comunque scambiare con una valutazione più ampia basata sull’essere più redditizia di queste società pur avendo previsto una crescita dell’EPS. Se usassi solo un rapporto P/FCF medio di un gruppo di pari, le azioni di IBM dovrebbero aumentare del 133,65% per raggiungere questo multiplo, e se scontassi la differenza di valutazione del 50%, IBM dovrebbe apprezzarsi del 66,83% per avere una capitalizzazione di mercato di $ 202,7 miliardi. Nonostante il sentimento degli investitori e la percezione di IBM da parte del mercato, ritengo che sia tremendamente sottovalutato, e mentre altri investimenti probabilmente genereranno maggiori livelli di apprezzamento del capitale, da una prospettiva fondamentale, IBM sembra troppo a buon mercato.

Conclusione

IBM potrebbe certamente rimanere nella panca puniti e continuare il suo percorso attuale di perdere l’apprezzamento del capitale. Il mercato ha creato una situazione di denaro morto per IBM, e non è un’azienda che cattura i titoli dei giornali. Penso che IBM potrebbe essere un investimento interessante per gli investitori che amano le società di valore e sono investitori a reddito. Quando la Fed finalmente taglierà i tassi, aziende come IBM dovrebbero diventare più attraenti poiché gli asset privi di rischio non offriranno più i grandi rendimenti che offrono oggi. IBM è sulla buona strada per diventare un Dividend Aristocrat entro il 2^nd metà del 2025, che potrebbe essere un catalizzatore nella comunità dei dividendi. IBM continua a consolidare la sua trasformazione e l’acquisizione di Apptio è un altro passo per diventare un vincitore nel boom dell’IA che molti si aspettano. Dal punto di vista della valutazione, IBM sembra poco costosa e, sebbene possa essere per una ragione, i profitti contano e puoi acquistare IBM con uno sconto profondo rispetto a molte altre società tecnologiche. Se hai tempo dalla tua parte, IBM potrebbe scioccare il mercato ed essere un vincitore sfavorito che esce dal nulla.